進入10月以來,，在原料端的強勢助推下,，鋼價在“金九銀十”中后期發(fā)力，打了一場漂亮的翻身仗,，RB1701漲幅達到15.4%,。經(jīng)過本輪強勢上漲后，目前鋼價再次漲至前兩輪上漲行情的壓力位2680元/噸附近,。面對冬季需求淡季和“絕代雙焦”成本支撐的矛盾,，鋼價究竟是選擇向上突破，還是再次“止步”回調(diào)呢,？
貨幣政策預期偏緊,，大宗商品價格承壓
在前期較充裕的流動性下，大宗商品迎來了一波牛市行情,，“黑色系”領漲市場,。9月CPI、PPI同比雙升，PPI為近五年來首次出現(xiàn)正數(shù),。固定資產(chǎn)投資等宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步回升向好,，顯現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟開始逐步企穩(wěn)。國家統(tǒng)計局公布的10月中國官方制造業(yè)PMI為51.2,，大幅超出預期,，創(chuàng)下27月以來新高，連續(xù)第三個月高于榮枯線,，也印證了中國經(jīng)濟企穩(wěn)向好,。
10月26日中央政治局會議提出，在GDP增速已連續(xù)三個季度保持在6.7%的背景下,，要堅持穩(wěn)健的貨幣政策,，保持流動性合理充裕，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟金融風險,。這有力地證明了,，政府已開始關注和重視金融市場的風險。當前國內(nèi)宏觀向好,，為市場流動性收緊預留了一定的空間,。未來市場流動性一旦趨緊，當前火熱的大宗商品市場勢必有所降溫,，“黑色系”強勢上漲的局面也將得到控制,，甚至有下調(diào)的風險。
原料上漲熱情漸退,，成本支撐猶存
與前兩輪鋼價上漲的導火索不同的是,，此輪鋼價上漲系焦炭價格的“瘋漲”拉動。焦炭先于成材于9月中旬開始強勢攀升,，截至目前J1701漲幅高達66%,，是同期RB1701漲幅的四倍。現(xiàn)貨價格更是一天一個臺階往上調(diào),。隨著價格的過快上漲,，國家發(fā)改委也多次召開煤炭價格協(xié)調(diào)會議，保持煤炭市場穩(wěn)步運行,，但也未能阻止煤炭價格的強勢上漲勢頭,，足見市場供需矛盾之突出。
雖然煤炭行業(yè)放開“330天工作日”制度,，但當前煤炭供需形勢依舊比較嚴峻,。疊加運費上升、冬季運輸不暢,、鋼廠補庫等因素,，煤炭價格很難出現(xiàn)較大跌幅,。截至2016年10月下旬，國內(nèi)鋼廠焦炭庫存水平仍處低位,，華東,、華北鋼廠焦炭庫存使用天數(shù)在8—9天。未來,，在國家發(fā)改委保供應政策下,，“雙焦”繼續(xù)大幅拉漲空間有限。雖然原料上漲熱情漸退,，但成本支撐猶存,，鋼價將維持高位振蕩。
冬季來臨,，淡季需求效應再次顯露
2016年9月,，全國粗鋼日均產(chǎn)量227.23萬噸，同環(huán)比雙增,。由于宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回升,，疊加鋼材市場需求旺季，促使鋼廠迅速復產(chǎn),。但原材料價格的持續(xù)上漲,，鋼廠生產(chǎn)成本大幅攀升，利潤被上游逐步吞噬,，全國盈利鋼廠比例已由9月初的80%下降至43%左右,。據(jù)筆者測算，螺紋鋼生產(chǎn)成本約為2750元/噸,，持續(xù)一段時間的小幅虧損,，因此鋼廠高爐開工率近期也開始下降。據(jù)Mysteel預估,，10月粗鋼日均產(chǎn)量213.7萬噸，環(huán)比降幅0.46%,，供應壓力有所減緩,。今年以來鋼市下游需求逐步改善，國內(nèi)汽車,、家電行業(yè)產(chǎn)銷兩旺,，房地產(chǎn)投資增速回升，基建投資增速維持高位,，社會庫存連續(xù)四周出現(xiàn)下降,。但冬季是傳統(tǒng)的消費淡季，尤其是在地產(chǎn)調(diào)控的預期下,，市場“冬儲”意愿削弱,，后期鋼市供需矛盾又將顯露,，鋼價有回調(diào)風險。
綜上所述,，從流動性收緊預期,、傳統(tǒng)需求淡季即將來臨等情況看，經(jīng)過快速上漲后,，未來鋼價回調(diào)是一個大概率事件,。但在上游成本支撐作用下，鋼價或?qū)崿F(xiàn)“軟著陸”,。